华熙生物近期动作频频。

先是先后投资了圣诺医药与禾元生物，加码透明质酸、水稻胚乳细胞生物反馈器以及原料药的协作与研发；之后却进行了大限度的组织调整，旗劣品牌“肌活”与“米蓓尔”团队东谈主员被大限度裁人，从上百东谈主缩减至十余东谈主。

动作大师限度最大的透明质酸坐蓐商，华熙生物的这一调整，未免让外界将其与公司最近几年握住下降的功绩研讨起来。再加上，近期公司投资动作握住，华熙生物似乎在履历深度的计谋调整阶段。

    

光辉已去，告别高增长

自2007年起，华熙生物就成为大师限度最大的透明质酸坐蓐商，其透明质酸产量占大师商场的44%，并出口至70余个国度和地区，做事跨越4000家大师客户。2019年11月，华熙生物在科创板上市，成为“透明质酸第一股”。

不错说，彼时的华熙生物是医疗好意思容行业最具影响力与口碑的企业。在行业蕃昌发展与自己研发动能的提醒下，华熙生物一谈呐喊，并占据了十分程度的商场份额。

凭证沙利文数据，2021年，华熙生物占据大师透明质酸原料商场44%的份额，2022年看护超40%的市占率，国内企业举座占据大师86%的透明质酸原料商场，其中华熙生物占国内商场的36%。此外，功能性护肤品，医疗末端居品等业务的增长也十分可不雅，品牌发扬与渠谈布局齐可圈可点。

在这么的情势下，公司功绩天然亦然百废俱兴。2019年，华熙生物齐备营收18.86亿元，同比增49.28%；2020年营收26.33亿元，同比增39.63%；2021年营收49.48亿元，同比飙升87.93%；2022年营收达63.59亿元，初度放荡60亿元大关，成为大师透明质酸原料及末端居品的龙头。

从股价上来看，2019年11月，华熙生物登陆科创板首日股价大涨78%，市值放荡400亿元，2021年7月股价更是飙升至313元/股，市值冲至1500亿元。

但是，至此之后，成本商场未能看到华熙生物的握续高增长，之后的股价一谈颤动下降。如今，每股已不及55元，市值跌至260.11亿元。

    

公司的股价低迷，原因在于功绩的握续下滑。通过对华熙生物功绩的不雅察不错发现，2022年之后，公司就告别了高增长，营收限度下降，净利润也大幅减少。

数据深远，2023年至2025年上半年，华熙生物永别齐备营收60.76亿元、53.71亿元、22.61亿元，永别同比下降4.45%、11.61%、19.57%；永别齐备净利润5.93亿元、1.74亿元、2.21亿元，永别同比下降38.97%、70.59%、35.38%。

将营收与净利润对比来看，在2024年超50亿营收中，净利润只录得1.74亿元，这不禁令外界质疑其盈利能力一经出现问题。但从公司毛利率角度来看，其居品毛利率均在60%以上，其中，医疗末端居品与皮肤科学鼎新升沉业务的毛利率甚而永别达到84.37%、72.80%。

    

那么，问题只可在成本端找。2024年，华熙生物研发用度为4.66亿元，同比增长4.46%，而销售用度在同比减少13.31%的情况下，仍高达24.64亿元，是研发5倍多。曾以研发鼎新能力为中枢能力的华熙生物貌似一经走上了“重营销，轻研发”的谈路。

自主品牌发扬逐渐“拉胯”

为什么华熙生物的营销用度如斯之重，其告别高增长的原因，难谈只是因为成本过高？

顺着华熙生物的历史沿革来找脚迹不错发现，C端，也即是自主品牌业务，曾在公司举座营收中占据了十分大的比重，而如今，正如前文所说，旗下“肌活”与“米蓓尔”品牌团队东谈主员却已初始大限度裁人。

事实上，早在上市之前，华熙生物就看好了更具后劲的C端商场，但在2018年才入部下手现实旗下功能性护肤品品牌，如润百颜、夸迪、米蓓尔。

数据深远，2022年华熙生物功能性护肤品收入达46.07亿元，占总营收的72.45%，同比增长38.80%，毛利率为78.37%，成为公司第一伟业务板块。2019年至2022年，该板块的复合增长率超60%。

其中，润百颜年收入13.85亿元，同比增长12.64%，主打次抛修护精华，凭借“HA靶向修护工夫”占据抗衰细分商场头部地位；夸迪收入13.68亿元，同比增长39.73%，以“CT50专利科技”为中枢，聚焦抗老与次抛形状鼎新，成为继润百颜后第二个10亿级品牌；BM肌活收入8.98亿元，同比增长106.40%，凭借“糙米水”等爆品在油皮护肤赛谈解围；米蓓尔收入6.05亿元，同比增长44.06%，主打敏锐肌开荒，通过“分级修护体系”强化品牌见解。

    

但是，自主品牌的强势增长也就维系到2022年，接下来的2023年与2024年，功能性护肤品业务却发扬欠安，营收永别同比下滑18.45%、31.62%，连累了举座功绩发扬，公司径直隐去了“夸迪”“润百颜”等品牌的具体营收。

导致品牌营收下降的根柢原因则主要来自行业。一方面，华熙生物发展后期，玻尿酸坐蓐企业或依赖华熙生物原料供应，但却在居品上打出各异化的公司越来越多，导致价钱握住下降。举例，爱好意思客聚焦打针类居品，昊海生科布局玻尿酸及激光设备，贝泰妮以护肤品为主，酿成“原料—末端”全链路竞争。

另一方面，现时滥用商场迭代速即，包括肉毒素、重组胶原卵白等新因素崛起，拥入赛谈者众，不管是医好意思端、日化范围照旧原料端，华熙生物齐有相应的竞争敌手。

举例，贝泰妮、薇诺娜占据皮肤学级赛谈榜首，华熙生物润百颜、夸迪等品牌通过次抛精华、抗衰科技解围，国货市占率从2014年的10.7%提高至2022年的27.3%。

浓烈竞争下，华熙生物逐渐被同业反超。堪称大师重组胶原卵白引导者的巨子生物2025年上半年齐备净利润达11.82亿元，同比增长20.23%；主营透明质酸的爱好意思客2025年上半年齐备净利润达7.90亿元；贝泰妮净利润天然也不才降，但也达到2.45亿元，反不雅华熙生物2025年上半年净利润仅为2.21亿元。

在这时期，为了得到商场，为了招引C端滥用者，华熙生物握续进行巨额的营销行径，依赖直播电商、KOL 投放等高价流量渠谈，在滥用者商场疲软的情况下，为了看护一定的销售限度，不得不握续参加巨额资金进行营销现实。

这就在品牌销售已疲软的情形下，进一步推高了公司的成本。

投资长进未明

如今，再看华熙生物财报，主营业务当中的功能性护肤品已变成皮肤科学鼎新升沉业务，对自主品牌也初始矫正，其销售用度也从前年同期的11.79亿元下降至8.08亿元。

现在，从各业务板块来看，除中枢的护肤品业务外，华熙生物另外两伟业务——原料业务和医疗末端业务在上半年也出现不同程度下滑。其中，原料业务收入6.26亿元，同比微降0.58%，占比27.7%；医疗末端业务收入6.73亿元，同比下降9.44%，占比29.77%。三伟业务板块同期下滑，进一步加重了公司的功绩压力。

前文提到，本年，华熙生物先后投资了圣诺医药与禾元生物，加码透明质酸、水稻胚乳细胞生物反馈器以及原料药的研发与协作。

公开贵府深远，圣诺医药是亚太地区首家小核酸药物上市公司，是 RNA 干预(RNAi)疗法研发企业，领有GalNAc与PNP等自主寄递平台，已确立跨越10条临床及临床前管线，障翳肿瘤、皮肤科、纤维化及代谢性疾病等范围；禾元生物则是一家哄骗合成生物工夫赋能植物源重组东谈主血皎洁卵白基础盘考与产业化的生物医药企业，是科创板重启五套圭臬后第一家获批的公司。

与二者的协作齐将加强华熙生物计谋布局，拓宽其医好意思矩阵，有助于华熙生物开发出更具鼎新性和竞争力的护肤品及医疗好意思容居品，进一步提高公司在医好意思和护肤品商场的地位。

在外界看来，当年，华熙生物注定将在研发上参加更多成本。值得自如的是，与圣诺医药所协作的小核酸药物研发周期长、风险高，若圣诺医药的研发名堂失败，华熙生物可能濒临广泛千里没成本。此外，华熙生物短少鼎新药交易化告戒，可能依赖圣诺医药的销售收罗，但后者渠谈能力有限，这也可能对居品的交易化进度产生一定影响。

华熙生物能否找回昔日荣光？时期会给出谜底开云体育。